事件:公司发布2023 年半年报,实现营业收入77.4 亿元,同比增长9%;归母净利润7.3 亿元,同比增长39%;扣非后归母净利润6.3 亿元,同比增长42%;公司业绩与预告基本一致。
电视机ODM 业务复苏强劲
(资料图片)
23H1 多媒体视听产品及运营服务实现收入57 亿元,同比增长11%。毛利率同比提升2.58 个百分点至15.97%。根据洛图科技数据,公司23H1 电视ODM 出货量532 万台,同比增长36%。7 月出货量90 万台,同比增长20%。公司持续开拓北美新客户,并助力核心客户抢占市场份额。考虑Q3是北美电视销售旺季,预期Q3 公司电视ODM 出货量环比增长。
LED 芯片Q2 完成扩产,预期Q3 环比大幅改善23H1 兆驰半导体收入8.7 亿,同比下滑5%;净利润1.1 亿,同比下滑36%。业绩下滑主要由于:1)LED 芯片经历了2022 年大幅降价,23H1价格低于去年同期;2)23Q2 大幅扩产导致成本费用增加。
预期Q3 LED 芯片业绩将显著改善:1)Q3 产能大幅提升;2)新增产能侧重显示、背光、高光效照明等产品,产品均价大幅提升,毛利率更高;3)二季度末,公司对照明产品进行了提价;4)技术创新叠加一体化优势。公司推动Mini RGB 芯片微缩化,借助兆驰晶显加速应用落地,实现LED 芯片与COB 封装的降本增利。
COB 显示应用开始放量,盈利能力强
兆驰晶显目前已实现P0.65-P1.87 点间距全覆盖,直通良率远超同行,持续降本,在关键点间距显示市场实现了COB 具有更高性价比。公司将推出一系列Mini COB 高端电视,积极推动Mini LED 显示走进家庭场景。
LED 封装将受益于Mini LED 背光趋势
23H1 兆驰光元实现收入12 亿,净利润0.51 亿元。LED 封装行业已率先涨价,经营环比改善。随着三星、索尼、TCL、小米、创维等客户的MiniLED 终端产品占比扩大,预期公司业绩将持续改善。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-2025 年营业收入分别为194 亿、232 亿、274 亿,同比增速为29%、20%、18%,归母净利润分别为18 亿、23 亿、28 亿,同比增速为55%、28%、22%;EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元,3 年CAGR 为34%。参考可比公司,给予2023 年终端业务13 倍PE,LED 业务25倍PE,目标市值310 亿元,目标价6.85元,维持“买入”评级。
风险提示:北美市场电视需求不及预期;LED芯片市场价格竞争激烈;
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